成绩总结：公司 2018 年上半年完结运营收入 2.84 亿元，同比添加26.25%；完结归母净利润 4097.21 万元，同比添加 26.01%。陈述期内，公司推出近百款新产品，继续加强对传统及新式商场推广力度，完结了成绩安稳添加。

 “大职业，小标的”，模仿芯片规划业商场空间宽广：我国的模仿集成电路商场近年来出现平稳添加态势，且显着超越全球模仿芯片商场的增速。估计未来三年我国的模仿芯片商场将坚持 10%左右的复合增速，2020 年，我国模仿芯片商场规划估计将到达 2655 亿元人民币，商场空间非常宽广。且跟着国内消费电子、轿车电子等新式范畴的开展，模仿芯片下流使用商场巨大，公司作为目前国内模仿芯片工业稀缺标的，生长空间巨大。

 上下流资源优势，公司继续开辟优质客户。公司的晶圆制作商首要为台积电，封装测验效劳供货商首要为长电科技、通富微电、成都宇芯等，其间台积电为全球最大晶圆代工厂商，在公司晶圆供给上占比超越 90%，在工艺、技能与产能上有足够确保。终端客户方面，公司一方面与北高智、茂晶、丰宝、棋港、新得利、赛博联等资深电子元器件经销商结成了长时间的协作伙伴关系；另一方面，公司与联想、长虹等大型终端客户坚持紧密联系。一同，公司与资深电子元器件经销商建立了长时间安稳的协作关系，不断活跃开发优质客户资源。

 商场竞争剧烈，公司专心中心技能。不管从全球商场仍是我国商场来看，模仿芯片供货商都以欧美企业为主。公司不管从商场份额仍是产品数量上，都与世界首要厂商如 TI、Infineon、NXP、Analog Devices 等存在距离。公司作为大中华区优异的模仿 IC 规划厂商，不断加强公司的技能研制和技能立异才能，继续进行中心技能研制。陈述期内，公司投入研制费用 4538.08 万元，占公司运营收入的 15.96%，完结了近百余款新产品的研制，包括信号链及电源办理两大产品范畴。此外，陈述期内，公司经过收买财物，在大连组建了新的研制团队，一同从海外招聘了业界闻名技能和办理专家参加公司，增强公司研制实力。

 盈余猜测与评级。咱们估计公司 2018-2020 年 EPS 为 1.51 元、1.95 元、2.49元，参阅模仿芯片公司的估值和公司近三年的添加预期，初次掩盖，给予“增持”评级。

 危险提示：半导体职业开展或不达预期；公司新产品研制或不达预期。

1 圣邦股份：主营杰出，成绩台阶式添加

1.1 事务会集，产品丰厚

公司主运营务为模仿芯片的研制和出售，自建立以来未发生改变。公司自成立以来就专心于信号链类及电源办理类两大模仿芯片产品线的研制，共有 16 大类，近千款可供出售产品型号，连续推出了线性稳压器、运放、模仿开关、音频功放、视频滤波、DC/DC 转换器、锂电池充电器、LED 驱动器等 1000 多款模仿芯片产品。广泛使用于通讯、消费电子、工业操控、医疗仪器、轿车电子五大范畴，100 多个细分范畴。

1.2 Fabless 形式运营，专心商场改变

公司隶归于模仿集成电路规划职业，集成电路规划企业运营形式首要有 IDM 和 Fabless两种形式。IDM 归于笔直整合制作形式，企业除了进行集成电路研制之外，还具有专属的晶圆、封装和测验工厂，事务掩盖集成电路职业的各个环节。Fabless 形式是指企业只从事集成电路规划和出售，其他环节别离托付给专业的晶圆代工厂、封装测验厂完结。

公司采纳的运营形式即 Fabless 形式，这种形式的首要优势在于公司只需要安排研制团队和建造测验实验室，无须置办贵重的出产厂房和设备，且 Fabless 厂商商场敏感度高，更专心商场产品需求改变，能快速呼应商场需求，推出合适商场开展的新产品。

2 收入台阶式添加，毛利率坚持安稳

主营杰出，收入稳增

公司首要产品为信号链模仿芯片和电源办理类模仿芯片，其间信号链类模仿芯片首要用于以移动电源、机顶盒为主的消费电子及以智能制作、安防为主的工业范畴，电源办理类模仿芯片首要用于以手机制作为主的通讯范畴。公司电源办理产品对公司运营收入的奉献逐年上升，由 2012 年的 46.26%添加至 2018 年上半年的 59.51%，首要是因为电源类产品细分品种多，用处广泛，开展空间较大，跟着国内手机商场高速开展，公司电源办理类产品近年来销量大幅添加。

公司的运营收入和归归于母公司净利润逐年稳步进步，2018 年上半年公司完结运营收入 2.84 亿元，同比添加 26.25%；完结归母净利润 0.41 亿元，同比添加 26.01%。公司出售收入继续添加，一方面获益于下流以手机制作为主的通讯范畴及以移动电源、机顶盒为主的消费电子范畴的规划扩张；另一方面，经过继续的研制立异，公司继续推出新产品、开辟新客户，使得公司出售规划添加较快。

外销形式+经销为主

公司选用职业较为遍及的外销形式，首要产品出售区域为港澳台，2018 年上半年，公司在港澳台地区完结运营收入 1.92 亿元，占全体运营收入的 67.61%；我国大陆地区运营收入 0.89 亿元，占比 31.34%。该状况首要是因为欧美地区的电子元器件职业开展抢先于全球其他地区，闻名品牌和厂商很多，而香港作为传统的亚太地区电子元器件买卖集散地，下流经销商一般会在香港建立海外收买渠道，然后与其他电子元器件一同打包出售给终端客户或许打包报关进口，走运我国大陆进行产品加工。

毛利率稳健，加码研制

公司的出售毛利率在近几年根本坚持逐年上升的趋势，2018 年上半年公司出售毛利率到达 45.28%。半导体职业的特点是跟着产品的遍及，其价格和毛利率将呈下降趋势，但职业厂商关于新产品的开发及产品的更新换代，可能使得较高毛利率得以坚持。但公司作为国内抢先的模仿芯片规划公司，与 ADI、Linear、Maxim、TI、Silergy 等世界闻名企业的归纳毛利率水平仍有必定距离，首要是因为 ADI、TI 等职业世界巨子具有产品品种多、研制才能强、商场占有率高级优势，而且具有筛选低毛利率产品线的技能实力和本钱实力，能够引领职业话语权。

分产品来看，公司信号链产品和电源办理产品的毛利率全体坚持平稳稍微向上的趋势，信号链产品的毛利率全体高于电源办理产品，首要是因为公司活跃开发信号链产品在工业范畴的使用，而工业范畴产品单位成本与价格相对较高。

期间费用上，公司变化最显着的是研制费用的逐年进步，公司逐年加大关于研制的投入，显现了公司重视技能立异、尽力进步公司中心竞争力的决计。此外，公司的职工也坚持每年20%以上的添加速度，不管从研制仍是出售上都确保了公司成绩的继续添加。2018 年上半年，公司研制费用 4538.08 万元，占运营收入 15.96%，坚持了快速添加。陈述期内公司还经过收买财物，在大连组建了新的研制团队，一同从海外招聘了业界闻名的技能和办理专家参加公司，使公司研制实力得以增强。