六福集团发布到9月底止六个月成绩。经营收入仅增加7.4%,净赢利则大幅跌落22.4%。毛利率下滑2.9个百分点;经营赢利率下滑3.7个百分点。全体同店出售增加率为0.97%。尽管成绩惨白,但一起预示着见底。咱们以为,跟着下一年经济的复苏,六福集团的成绩体现会趋于达观。年内持张望情绪,给予“中性”评级,目标价定为24.23元。

　　陈述摘要

　　成绩惨白:与上一年同期相比,上半年经营收入仅增加7.4%,至59.2亿元。毛赢利跌落5.6%,至12.8亿元。经营赢利大幅跌落18.8%,至6.9亿元。一般股东应占净赢利大跌22.4%,至5.6亿元。

　　毛利率和经营赢利率下滑:毛利率从24.5%下滑至21.6%,因遭到金价涨幅放平缓高单价珠宝产品出售放缓的影响。黄金和铂金产品在总出售额中占有较大比重,且逐年上升,2013上半财年现已占有61%。上半年金价上涨约1.5%,远低于上一年同期,导致黄金产品毛利率下滑。受全体职业态势疲软及同行促销压力的影响,珠宝产品的出售放缓,毛利率下滑。经营赢利率从15.3%下滑至11.6%,由香港和澳门租金开销大幅上涨导致。

　　港澳同店出售无增加,事务重心向内地搬运:香港和澳门区域的同店出售与上一年相等,除受全体职业不振影响外,也显现自在行效应消失。内地事务录得了12.6%的同店出售增加,标明内地凸显为未来职业拓宽的首要商场。全体录得0.97%的同店出售增加。咱们估计下半年的同店出售为单位数增加。根据13财年的低基数,公司的同店增速有望于14财年提高。

　　下一年成绩有望回转:咱们估计下一年经济将回暖,到时将拉动奢侈品消费上升。而且,咱们估计下一年内地经济的增加将较港澳区域微弱,然后使六福集团愈加获益。由于六福集团在内地门店扩张方面较为进步,除每年新开门店数量多外,且倾向于选用加盟店形式。现在,加盟店数量现已占有门店总数的约90%。该形式可以对六福集团的成绩发生杠杆效应。一起,经济复苏的商场环境有助于高单价产品的出售,然后拉动毛利率上升。