继上星期美特斯邦威虚减存货和点缀报表问题被揭穿今后，本周咱们要重视的是整个服装职业公司的存货问题。存货一直是服装职业运转的中心问题，21世纪以来，越来越多的轻财物“服装运营”公司的呈现，不断冲击着传统的“服装制作”形式。

　　在存货的大难题上栽跟头，美特斯邦威不会是榜首家，也不会是最终一家。

　　环绕存货问题，办理和途径，越来越成为一个公司的中心竞赛力，但一起，又下降了职业的门槛，随之，本钱成为这个职业的杀手级使用。

　　在这个“杀手”面前，美特斯邦威留下了“榜首滴血”。不仅如此，全职业团体面临着这一要挟。

　　快公司遭受问题

　　记者核算的37家服装类上市公司（剔除了*ST远东和ST雷伊B）中，2012中报兼并报表中存货合计449.85亿元，其间前三位雅戈尔、红豆股份和际华集团三家都有很多房地产存货，除此以外最多的就是美邦服饰和森马服饰，存货别离为17.53亿和14.73亿。存货低于1亿的有4家，别离为乔治白、百圆裤业、美盛文明和金飞达。

　　存货添加量排在前两位的是房地产存货较多的红豆股份4.9亿和雅戈尔4.58亿，之后是森马服饰3.2亿和朗姿股份2.3亿。存货下降最多的是美邦服饰，由28.90亿减至17.53亿，同比下降起伏达39.34%。

　　看上去雅戈尔是问题最严峻的，可是由于雅戈尔有高额的地产存货，所以并不可比。

　　记者查询了雅戈尔从2009年到2012年年中的财政报告，发现其服装存货，整体在20亿左右，并没有大的动摇。因而，雅戈尔不是严峻的存货患病者。

　　这两组数据，现已把职业中的根本存货难题点露出出来。那就是休闲服饰公司——“轻财物公司”现在变得越来越重。

　　雷玉剖析说，“上半年，受经济增速放缓、消费商场疲软的影响，各子职业营收增速均遭到不同程度的影响。

　　其间，野外职业和中高端品牌服饰职业仍坚持较快增速；家纺职业商场需求遭到按捺，营收增速下滑较多；中端品牌服饰职业竞赛加重，毛利率添加空间有限，现在从外延添加向精细化办理的内生性添加逐渐过渡；休闲服饰职业向上遭到世界快时髦品牌的冲击，向下遭到电商的冲击，现在处于去库存阶段，增速显着下滑。”

　　到2012中报，应收账款周转率最高的有探路者19.90、雅戈尔16.67、富安娜13.17、际华集团11.79；最低的有报喜鸟1.45、星期六1.45、美盛文明1.49、奥康世界1.75、百圆裤业1.91。

　　出售毛利超越60%的有卡奴迪路、朗姿股份、报喜鸟，超越50%的有九牧王、凯撒股份、探路者。

　　出售毛利改变较大的有：雅戈尔由38.28%添加到49.90%，步森股份由29.47%添加到37.47%，百圆裤业由38.25%添加到45.15%，报喜鸟由53.76%添加到60.26%；金鹰股份由16.65%削减到12.43%。

　　兼并报表净利润数额较大的有雅戈尔9.21亿、美邦服饰4.32亿、际华集团3.89亿、九牧王3.38亿、奥康世界2.58亿、森马服饰2.48亿、七匹狼2.46亿；最低的为我国服装-1951.46万、金鹰股份-1167.61万。

　　雅戈尔要走什么路？

　　2012年，雅戈尔的风闻比较多，李如成从头走回头路。

　　由于雅戈尔房地产存货较多，因而其存货周转率仅为0.12。可是其毛利添加最快，38.28%添加到49.90%，这首要是由于两方面的原因：结构调整聚集内销事务，使服装事务毛利率较去年同期大幅进步16.5%，到达63%；地产事务承认收入添加使毛利率大幅进步，添加13.6%到达48.6%。

　　这显现除了李如成调整的方向，逐渐砍掉纺织制作业，逐渐退出金融，紧缩地产，回归服装。可是雅戈尔会成为一个什么样的服装公司呢？

　　很多人恐怕并不知道，雅戈尔现在旗下有五个服装品牌：YOUNGOR、HSM、GY、汉麻世家和Mayor。

　　2010年以来，李如成为服装事务拟定了由“出产运营型向品牌运营型转型”的方针，并经过削减对纺织企业的持股份额、出售新马服装股权等一系列整合办法，逐渐减缩了代工出口事务，商场重心向更高附加值的品牌服装范畴搬运。

　　所以，4月20日，在雅戈尔举行的股东大会和品牌服装专场沟通会上，有组织直接向雅戈尔高管发问：“出产运营型向品牌运营型转型，是否意味着公司今后走轻财物的道路？”

　　答案显得很含糊：“公司在年报里提出的战略是优化产业链，培养供应链，先会集精力把品牌做好，从现在的出售产品中，60%-70%是自己工厂出产的，有30%是对外收买的，在本部出产安稳的基础上，逐渐扩展对外收买的份额，收买既有周边国家，也包含欧美和日本，现在意大利的收买价格在跟咱们渐渐挨近，咱们的本钱在进步，他们的本钱在下降；整体来说：公司会集精力做品牌建造，途径建造，包含产品建造、产品立异，供应方就是优化产业链，培养供应链。”

　　大体意思是，有变轻的趋势，可是还不清晰。

　　从雅戈尔现在品牌的奇妙改变和布局中，好像也能读到更多的“轻”的滋味。比方，本来的雅戈尔西服，定坐落商务人士，现在变得越来越休闲。GY定坐落25岁至35岁的都市时髦青年，年薪5-10万，这像极了美特斯邦威；而从美国引进的HSM，定位在33-35岁的活泼在都市的专业人士和商务精英，走美式中高档休闲男装道路；Mayor定坐落为行政公务人员定制；汉麻世家则是在出产服装服饰、床品寝具、卫浴内衣、家居工艺等产品。

　　不过，从存货看，雅戈尔并没有驶入“轻轨”。理财周报把雅戈尔的整体存货扣除地产存货之后，以此大体可核算雅戈尔服装事务的存货状况。核算的成果如下：

　　2012年年中存货20.7亿，2011年末21.8亿，2011年中22亿，2010年末22亿，2010年中21亿，2009年末21亿，2009年中22.1亿。

　　由此可见，雅戈尔并没有变得更轻。这与雅戈尔现在的两个重要战略取向有联系。

　　其一是，雅戈尔倾向于直营途径的开辟。比方，中报显现，在店肆方面，比年头添加109家，首要以新增商场点和自营店为主，并封闭了部分特许加盟店以进一步进步终端操控力，加盟店占比下降至17%。

　　其二是，多品牌之间的定位距离甚大，风格悬殊，因而其走的商业形式并不相同，究竟该走哪条路，好像雅戈尔自己并没有彻底想好。

　　“雅戈尔的做法，有点像是泸州老窖，顶端的品牌进不去就别的做一个次高端品牌（HSM），一起看哪些新式的商业形式兴起，又觉得走一条新路也不错，所以又学他人（GY），最终自己的拳头产品定位变得含糊起来。”

　　雅戈尔的服装尚无存货之痛，反过来讲，李如成还没想好自己究竟该怎样回头。

　　职业转型，八仙过海

　　明显，休闲服饰职业是存货最困难的区域。

　　其间美特斯邦威的存货，由28.90亿减至17.53亿，同比下降起伏达39.34%。可是，理财周报上星期的查询报导解说，这很可能是财政记账的成果。

　　在加盟商库存消化才能越来越小的布景下，周成建在继续加速直营店的构建。本年上半年，直营和加盟门店别离新增192家和154家，直营占比继续进步到25%的份额。

　　在他的一位同行看来，“老周无疑是在硬挺。库存现已这么多了，还要加大直营份额，他是想加大对终端的操控力，靠这个来处理信息周转不畅的问题。”明显，这契合周成建强势和寻求完美的性情。

　　而性情相对温文得多的邱光和父子，明显没有这么大刀阔斧。商场公认森马的途径库存很重，这与森马很高的加盟途径占比有联系。

　　采访邱刚强时，其坦承办理层在致力于存货的处理，但只能一步步来。

　　如开设折扣店与工厂店，加大电子商务的出售力度、加速公司库存产品的处理等。

　　在途径建造上，年5月，森马服饰出资1.56亿收买浙江华人实业。而本年3月，森马服饰还别离出资800万及1200万，别离在长春、深圳新设两家分公司，均用于公司服饰品牌的运营和产品出售。整体看来，森马在加大自控出售力度，但较为温文。

　　表现出来，就是美邦服饰、森马服饰和搜于特这三家休闲服饰类上市公司本年二季度别离完成营收196,146.68万元、119,199.56万元和34,641.57万元。从增速上看，美邦服饰和搜于特二季度营收同比别离添加了14.02%和48.91%，而森马服饰营收则同比下滑了17.34%。

　　定坐落高端女装的朗姿股份存货由8630.16万添加到3.18亿，添加268.48%。朗姿股份存货添加，一是受发货节奏操控，二是加盟转直营使得冲回部分收入，一起收入冲回变为存货，使得存货相应添加。存货添加的一起，公司出售毛利也由58.72%添加到62.21 %，净利润由9619.61万添加到1.42亿，成为服装职业里添加较快的公司。

　　九牧王和希努尔两家男装品牌的服装公司的存货也有不同程度的上升，且都在要点培养直营店。九牧王上半年逆市创了毛利率新高57%，而希努尔则由于营业费用率的上升而导致净利润增速下滑。

　　定坐落职业装的新上市公司乔治白现在存货仅8962.74万，公司上半年毛利率为45.5%，较去年同期下降约1.5个百分点，首要原因是收买本钱上升。公司的首要客户为集团客户，会集在金融、电力、烟草、动力、通讯、教育等范畴。现在宏观经济增速继续回落，估计公司部分客户和潜在客户会减缩行政开支，这或许对公司职业装事务将会有较大的影响，以公司现在的单一主营，也只能先硬扛着。